确凿不可再等了丝袜 写真。
在宇树科技以春晚机器东谈主扭秧歌引爆全网、特斯拉Optimus量产进入倒计时、机器东谈主ETF三个月范围突破百亿的行业怒潮中，一场由70后女科学家带队的赴港IPO程度，正悄然加快。
近日，港交所官网更新了一则动态。由阿里、腾讯、联思、携程等巨头轮替押注，估值40.8亿的旅店机器东谈主龙头——云迹科技精致向港交所递交招股书，由中信证券和建银海外担任联席保荐东谈主，拟通过18C特专业技公司国法主板挂牌上市，剑指“机器东谈主理事智能体第一股”。
图源：港交所官网
这已是该公司第二次开导IPO，早在2022年2月，云迹科技便启动科创板上市指令，却在2025年3月瞬息辨别条约，转而投向港股怀抱。这一经受并非未必，港交所18C新规允许未盈利的科技公司上市，而云迹科技畴昔三年累计耗损8.15亿元的财务施展，显著更契合港股这一“宽宏”机制。
伸开剩余87%这意味着，即便耗损，唯有故事够“精彩”，老本仍愿买单。
时隔三年转战港股，云迹科技急于IPO背后，实则源于多重压力共振。三年累计耗损8.15亿元，让现款流前门去虎，前门拒虎，迫使老本补血；同期其收入结构单一，过度依赖旅店场景，占比高达83%，靠近行业天花板；近似阿里、腾讯等32家推动，急需上市通谈退出，而彼时恰逢港股18C国法放宽，刚好为其提供便利，多方压力共同推动共同推动了这场“以范围换时候”的老本博弈。
若IPO生效，云迹科技或能借重扩大民众3.6万台机器东谈主的劳动网罗，但若多元化场景落地不足预期，高估值与握续耗损的矛盾或将加重。
反差调教一
老本为何押注一个“烧钱”的生意？
站在老本市集的聚光灯下，云迹科技这家公司的故事充满矛盾，它既是民众旅店机器东谈主市占率9%的隐形冠军，又是83%收入依赖单一场景的“偏科生”。修复11年，融资8轮、估值40.8亿，却仍陷三年累计耗损8.15亿的泥潭。
图源：招股书
尽管云迹科技近年耗损，但阿里、腾讯、携程等老本巨头仍握续加码“抱团”押注，甚而成为第六家以港股18C特专业技章节递表的企业。这看似矛盾的逻辑背后，谜底约略藏在机器东谈主背后的“进口价值”。
更深层的押注逻辑，在于行业爆发期的前瞻性布局。中国机器东谈主理事智能体市集范围，展望从2023年的30亿元激增至2028年的97亿元，而云迹科技凭借43.5%的毛利率和AI系统业务45.5%的年增速，试图从“卖硬件”转向“卖劳动”。这种“硬件铺量、软件盈利”的样式，正值是互联网巨头最擅长的生态顶住。
虽然了，老本赌的可不仅是机器东谈主送毛巾确当下后果，更是支涛团队用389项发明专利和民众3.6万台在线设备构建起的“思象空间”。
旅店场景看似局促，实则是考证劳动机器东谈主生意化的最好“老到场”。年累计配送5亿次的高频场景，旅店东谈主力成本激增带来的刚需，以及袒护3万家旅店的特质，足以让阿里、腾讯、携程等巨头争夺线下“流量进口”，完善腹地生涯劳动闭环。
图源：招股书
因为，这不是一个简便的硬件生意。对阿里而言，云迹的机器东谈主能蔓延饿了么“终末一米”的触达才气，甚而通过旅店场景渗入高频消用度户；腾讯则看中理智旅店生态的构建契机，将微信支付、小法子镶嵌机器东谈主交互界面，打造线卑劣量新进口；携程则更径直，通过机器东谈主普及用户体验，安稳其在酒旅产业链的谈话权。
尽管短期耗损在所不免，但云迹科技在329个中国地级行政区的全袒护和26项行业法度制定的技艺壁垒，已为其构筑了难以复制的范围“护城河”，而老本所看中的，恰是这种先发上风，在畴昔行业洗牌经过中所蕴含的“变现”后劲。
在劳动机器东谈主这个“慢生意”里，技艺壁垒的厚度决定生意化的天花板。短期耗损并不可怕，唯有技艺迭代速率跑赢市集变化，场景蔓延节拍匹配老本预期，“烧钱”也能烧出独角兽的畴昔。
二
云迹科技背后，是一位53岁的理工女科学家。
这场IPO的额外之处，不仅在于它可能出身“民众机器东谈主理事智能体第一股”，更在于其灵魂东谈主物——支涛。
图源：企查查
她的创业故事，号称“理工女”的逆袭据说。算作机器东谈主领域少有的女性创举东谈主，支涛凭借西安交通大学工程学学士、中国科学技艺大学工商管制硕士的学历配景，以及在传感器巨头企业担任CEO积聚的十余年行业教养，审定在2014年投身创业波澜。
她在创立云迹之初，便精确聚焦“旅店场景”用工贫寒，一头扎进商用机器东谈主研发领域。凭借蛮横的生意感觉，云迹科技修复当年，就拿下科大讯飞的天神轮融资，为首款“润”系列机器东谈主的研发注入了要害能源。
图源：官网
2015年A轮融资完成后，云迹科技生意化顺序全面提速。高层在中关村侦查时，对云迹机器东谈主的存身关切，成为了公司破圈的最先。
2017年，A+轮融资和A+轮计策融资接踵引入腾讯投资、海航老本、科大讯飞及澜亭老本等广泛气势，符号着互联网巨头初度入局。而后，联思、携程等计策投资者在2019年B轮融资中纷纷入局。
2021年C轮2.645亿元融资，更是劝诱了启明创投等闻明机构，公司估值飙升至22.89亿元。关联词最颠簸的还在背面，2021年末D轮融资，阿里巴巴和洽河南科投等机构豪掷5.8亿元，径直将公司估值推至40.8亿元，一举刷新劳动机器东谈主领域单轮融资记载。
算作技艺出身的掌舵者，支涛对研发的执着近乎过火。在她的主导下，云迹科技研发插足终年占营收的40%以上，2022年研发开支高达6776万元。凭借这种对技艺的极致追求，公司累计拿下979项专利，参与制定26项行业法度，在导航算法、多机相助等中枢技艺领域筑起坚固的“护城河”。
恰是这谈“技艺护城河”，让科大讯飞在天神轮、腾讯在A轮、阿里在D轮握续加码。
如今，站在港交所门口的支涛，正以科学家的厚重和创业者的斗胆，在老本的紧要期待与紧张的生意推行之间，稳稳地寻找着均衡。
三
名义茂密，难掩深层矛盾。
尽管上风显赫，但真切理会后，不难发现其背后装璜着诸多亟待惩办的问题。
从财务现象来看，云迹科技畴昔三年累计耗损超8亿元，2024年营收2.45亿元却净亏1.8亿元，盈利贫寒形摄影随，成为其发展路上的“绊脚石”，不菲的硬件成本，又收敛侵蚀利润，酿成难以破损的恶性轮回。
尽管AI数字化系统业务增长迅猛，以45.5%的年增速成为新增长点，但机器东谈主及功能套件仍占收入大头，不菲的研发、制造与转换成本，导致“卖得越多幸而越狠”。
更恶运的是，云迹科技对旅店场景的深度依赖孝顺了超80%收入，2023年甚而高达95.1%，2024年因拓展医疗等领域才有所下落。
这种“作死马医”的策略，让公司功绩与旅店业盛衰深度绑定。一朝旅店业遇冷或老本落潮，后果不胜设思。而东谈主形机器东谈主成本下探、功能升级，更是让送餐机器东谈主靠近被替代的风险。
在外部竞争方面，劳动机器东谈主赛谈竞争浓烈，新玩家收敛涌入，各有上风。云迹科技虽在国内以12.2%市占率逾越，但竞争敌手擎朗科技等也在沟通上市。一朝行业减轻或敌手廉价抢市，市集将飞快从“蓝海”沦为“红海”。
与此同期，老本市集的耐烦也在消磨。自2021年D轮融资后，云迹科技再无新资金注入。早期投资者如沸点老本、启明创投等已恭候十年之久，腾讯、阿里两大巨头也因未终了盈利堕入被迫地点，急需退出通谈。而创举东谈主支涛团队IPO前的纠合减握，与行业老例以火去蛾中，2022年科创板IPO折戟后转战港股，更激发外界猜思。早期投资者海航创投的清仓退出，更是敲响警钟。2024年底仅剩的1.06亿元现款流，让上市成为“续命”的要害。
港股18C新规虽为未盈利企业开绿灯，但若生意化破局不足预期，老本耐烦将飞快浪费。
当投资者开动注目这份“增收不增利””的招股书时，云迹科技的港股征途，已沦为一场与时候竞走的老本游戏。当行业“价钱战”迫使机器东谈主均价下探至万元区间，云迹科技引认为傲的技艺，能否挪动为真确的生意闭环，约略才是这场老本盛宴能否握续的要害谜题。
而它所要应酬的丝袜 写真，又何尝不是劳动机器东谈主行业集体逆境呢？
发布于：北京市